Khi các kho tiền và người quản lý tài sản chiếm thị phần ngày càng lớn trong thế giới DeFi, nhiều câu hỏi đang được đặt ra: Liệu các giao thức cho vay có đang bị thu hẹp biên lợi nhuận? Liệu hoạt động cho vay có còn là một lĩnh vực kinh doanh tốt nữa không?
Tuy nhiên, nếu chúng ta chuyển góc nhìn trở lại toàn bộ chuỗi giá trị tín dụng trên chuỗi khối , kết luận lại hoàn toàn ngược lại. Các giao thức cho vay vẫn là rào cản mạnh nhất trong chuỗi giá trị này . Chúng ta có thể định lượng điều này bằng dữ liệu.
Trên Aave và SparkLend, phí lãi suất mà kho tiền trả cho các giao thức cho vay thực tế vượt quá doanh thu mà chính kho tiền đó tạo ra . Thực tế này trực tiếp thách thức quan điểm phổ biến rằng "phân phối là yếu tố quan trọng nhất".
Ít nhất trong lĩnh vực cho vay, phân phối không phải là yếu tố quyết định.
Tóm lại: Aave không chỉ kiếm được nhiều hơn các loại tiền điện tử khác được xây dựng trên nền tảng này, mà còn vượt trội hơn cả các nhà phát hành tài sản được sử dụng để cho vay, chẳng hạn như Lido và Ether.fi.
Để hiểu rõ lý do tại sao, chúng ta cần phân tích toàn bộ chuỗi giá trị của hoạt động cho vay DeFi và xem xét lại khả năng thu lợi nhuận của từng bên bằng cách theo dõi dòng tiền và phí giao dịch.
Doanh thu hàng năm của toàn bộ thị trường cho vay đã vượt quá 100 triệu đô la . Giá trị này không được tạo ra bởi một mắt xích duy nhất, mà bởi một hệ thống phức tạp gồm nhiều thành phần: chuỗi khối thanh toán cơ bản, các nhà phát hành tài sản, người cho vay, chính các giao thức cho vay và kho lưu trữ chịu trách nhiệm phân phối và thực thi chiến lược.
Như chúng tôi đã đề cập trong các bài viết trước, nhiều ứng dụng thị trường cho vay hiện nay bắt nguồn từ giao dịch chênh lệch giá và khai thác thanh khoản , và chúng tôi đã phân tích logic chiến lược chính đằng sau chúng.
Vậy, ai thực sự "cần" vốn trên thị trường cho vay?
Tôi đã phân tích 50 địa chỉ ví hàng đầu trên Aave và SparkLend và xác định những người vay chính.
1. Các bên vay lớn nhất là các nền tảng quản lý kho bạc và chiến lược khác nhau như Fluid, Treehouse, Mellow, Ether.fi và Lido (cũng là các nhà phát hành tài sản). Họ kiểm soát khả năng phân phối đến người dùng cuối, giúp họ thu được lợi nhuận cao hơn mà không cần phải tự quản lý các chu kỳ và rủi ro phức tạp.
2. Ngoài ra, còn có một số nhà đầu tư tổ chức lớn, chẳng hạn như Abraxas Capital , sử dụng vốn bên ngoài để đầu tư vào các chiến lược tương tự, với mô hình kinh tế về cơ bản rất giống với mô hình của một kho tiền.
Nhưng kho tiền không phải là toàn bộ câu chuyện. Chuỗi này bao gồm ít nhất các loại người tham gia sau:
• Người dùng : Gửi tài sản với hy vọng thu được lợi nhuận bổ sung thông qua kho tiền hoặc người quản lý chiến lược.
• Thỏa thuận cho vay : Các thỏa thuận này cung cấp cơ sở hạ tầng và sự phù hợp về thanh khoản, tính lãi suất cho người vay và lấy một tỷ lệ phần trăm làm doanh thu thỏa thuận.
• Bên cho vay : Là những người cung cấp vốn, có thể
